作者：谭雅玲，中国外汇投资研究院 独立经济学家

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昨夜欧央行如约加息25个点，欧元三大基准利率分别上至3.5%、4%和4.25%，其中存款利率最低，再贷款利率中性和中间水平，边际贷款利率最高。过去一年欧央行加息400点，欧元基准利率达到2008年以来最高，这对目前欧元区状况凶多吉少。毕竟货币机制统一之下的分化局面并未形成对统一货币的支持，反之目前局面分化、分歧将使得货币政策左右为难，欧元滞涨风险将诋毁欧元区域货币统一的合作，分裂和解体分析已经逐渐清晰。

一方面是欧元区通胀偏高的差异性制衡严重，欧央行加息无济于事反而加重滞涨威胁。

欧洲央行连续加息25个基点举措的存款利率达2001年以来最高水平，为22年新高，并可能7月起停止APP再投资。再融资利率达到4.00%，这对目前欧元区企业瓶颈与困境压力上升。边际贷款率达到4.25%，这种更高偏上利率难以辅助经济恢复，也是拖累经济衰退因素之一。而欧元区5月CPI超预期放缓水平依然增长6.1%，虽然是俄乌冲突以来最低，但核心通胀依旧顽固，食品、酒精和烟草通胀率环比仅下降10个百分点，但同比则大幅上涨12.5%。

尤其是各成员国差异性对比悬殊较大，这对货币政策执行以及产生的效果存在质疑，难以奏效是欧央行加息的矛盾，更是离心离德的风险。其中最大国家——德国5月通胀达到6.1%，法国和西班牙通胀率为5.1%和3.2%，意大利通胀为7.6%，更何况其它非发达国家的通胀依然在两位数之间。正如 欧央行所言，欧元区通胀率一直在下降，但预计将长时间内保持在高水平，未来加息还未结束，未来实现通胀率及时恢复到2%的中期目标十分不确定，时间延续将会很久。

欧洲央行行长拉加德在新闻发布会上再次强调，欧元整体通胀正在下降，但潜在的价格压力依然强劲，劳动力市场是通胀的关键驱动因素，欧央行尚未达到目的地，7月很有可能继续加息。工资增长日益成为通胀的重要来源，经济增长和通胀前景高度不确定，能源、食品价格以及工资协议都将成为未来通胀的上行风险。

欧央行在加息声明中指出，虽然加息正在传导至金融环境，并逐渐对整个经济产生影响，借贷成本急剧上升，贷款增长正在放缓。金融环境收紧是通胀难以舒缓甚至制衡经济的难题。欧央加息会进一步抑制需求，这对经济将是不利因素，滞涨难以避免。欧央行货币机制受制经济因素将是解体最大风险隐患政策之危。

另一方面是欧元区经济衰退就在眼前迫在眉睫，加息与经济打架逻辑将分化欧元凝聚力。

之前许多欧洲央行官员认为，欧元利率将在7月再次加息25个基点后见顶。目前一些人认为，加息可能需要持续到9月，以使通胀可持续地回到2%的目标水平。对此，拉加德表示，欧洲央行没有考虑暂停加息，加息方面仍有余地，在做出决定时非常看重数据。

美联储暂停加息的外部干扰是其考量重点，美元货币政策对标欧元打压是长期战略竞争背景与前景。尤其欧洲央行上调CPI增速预期并下调GDP增速预期已然表明欧元区滞涨即将来临。欧央行预计2023年欧元区通胀增速为5.4%，而此前为5.3%；预计2024年通胀为3.0%，此前预计为2.9%；预计2025年通胀为2.2%，此前预计为2.1%。但经济预计2023年为0.9%，此前预计为1%；预计2024年增速为1.5%，此前预计为1.6%；预计2025年GDP增速为1.6%，此前预计为1.6%。

欧盟统计局最新修正数据显示，欧元区2022年第四季度国内生产总值（GDP）环比下降0.1%，2023年第一季度GDP环比下降0.1%。数据显示，欧元区连续两个季度GDP出现环比萎缩，这意味着欧元区经济陷入技术性衰退。欧洲最大经济体德国交出了一季度经济环比零增长的成绩单。其中德国在2022年第四季度收缩0.5%后，德国经济正处于衰退危险区。

而其他成员国也不尽人意，差异性显著，如爱尔兰经济收缩4.6%，西班牙和意大利分别仅增长0.5%和0.6%，法国则依靠出口实现0.2%的增长，唯有葡萄牙增长1.6%。目前欧元区工业活动略有回升，但通胀抑制消费开支，工资上涨只在一定程度上抵消食品杂货、服装等支付的费用。食品价格上涨取代能源成为通胀的主要推动力，能源与食品叠加将是压制经济不良重大因素。供应瓶颈缓解、能源价格下跌和全球经济复苏迹象有所抵消消费疲软，但家庭实际收入仍在高通胀的重压下惨淡。

因此经济学家以及市场分析认为，欧元3.75%的存款利率预期峰值面临风险偏向上行，通胀进程和央行滞后数据的关注存在重大不确定性，据悉多位官员希望7月加息25基点是欧央行紧缩周期中最后一次加息，但目前欧央行争论较大，更多次加息的官员反对意见势必造成欧元政策分裂。加之滞涨解决方案就不局限货币工具，其中财政主导将是激活经济重心。然而，欧元区货币统一与货币政策制定与执行差别将唯有财政救急，但财政不统一的短板与风险威胁将日益严峻致使欧元国家各自为政，欧元区分崩离析和离心离德将是难以避免甚至呈现越来越大可能，欧元被美元打散或解体将是未来悲惨前景。

因此目前欧元升值1.09美元，但这对欧元经济与货币是一个危险信号，因为这将进一步制衡欧元经济与企业恢复性增长，货币升值的负面压力是美元一种反制举措，这种局面的主动性在于美元，反至美元贬值是欧元升值不得已的关联必然。美元借助欧央行加息炒作和推高欧元，欧元升值背离欧元经济现实则是欧元松散不一的必然局面。同时欧洲另一只重要货币——英镑助力和加元助力存在利率因素以及加息预期的辅助，美联储加息踩刹车实质为美元贬值铺垫，美元指数顺利突破103点至102.08点快速贬值，这是刺激和调动非美货币升值——尤其欧元升值的真实意图，目标是欧元才是美元谋略本性与竞争核心。